Ο ΧΑΜΕΝΟΣ ΕΥΡΩΠΑΪΚΟΣ ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ

Η οικονομία της Ευρωζώνης κατακτά το ένα επίπεδο επιδόσεων μετά το άλλο. Το άμεσο μέλλον υπόσχεται ακόμα καλύτερες επιδόσεις. Παρόλα αυτά ο πληθωρισμός δεν λέει να συγκινηθεί και να αυξηθεί. Αλλά δε φαίνεται να αυξάνεται ούτε στις προβλέψεις που κάνουν οι ειδικοί της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.

Αυτά συμβαίνουν ενώ οι Ευρωπαϊκές επιχειρήσεις βρίσκονται μπροστά στο φάσμα του περιορισμού των αναπτυξιακών δυνατοτήτων τους λόγω ελλείψεων κατάλληλου εργατικού δυναμικού. Είμαστε μπροστά σε ένα υπολανθάνον φαινόμενο αύξησης της παραγωγικότητας που κρατάει χαμηλά το μοναδικό κόστος εργασίας, δηλαδή το εργατικό κόστος όπως διαιρείται από την παραγωγικότητα; Παρόλο που φαίνεται ότι η απάντηση πρέπει να είναι θετική, γιατί δεν είναι εύκολο να βρεθεί κάποια άλλη, πρέπει να παρατηρήσουμε ότι δεν έχει προηγηθεί ένα πολύ μεγάλο ευρωπαϊκό επενδυτικό κύμα στην Ευρωπαϊκή Οικονομία! Μάλιστα εδώ και αρκετό καιρό είχε αρχίσει να συζητείται σε ευρωπαϊκό επίπεδο το φαινόμενο της Investment-less Recovery, δηλαδή το φαινόμενο ότι έχουμε μία μορφής ανάκαμψης η οποία δεν συνδέεται από μία άνοδο των επενδύσεων. Σήμερα όμως πια παρατηρούμε ότι δεν ανεβαίνει και ο πληθωρισμός! Είμαστε μπροστά σ’ ένα φαινόμενο όπου γίνεται πολύ καλύτερη εκμετάλλευση των παραγωγικών δυνατοτήτων της οικονομίας; Δηλαδή των υπαρχόντων επενδύσεων έτσι ώστε ενώ ανεβαίνει η ζήτηση ανεβαίνει γρηγορότερα η παραγωγικότητα;

Δεν έχουμε ακόμα τελευταία στοιχεία αλλά πάντως φαίνεται σε ευρωπαϊκό επίπεδο ότι διερχόμαστε μία περίοδο όπου η συνολική παραγωγική δυναμικότητα (total factor productivity) των χωρών της Ευρωζώνης φαίνεται ότι αυξάνεται. Αυτό αποτελεί μία επιβεβαίωση της πολιτικής των οικονομολόγων της προσφοράς (supply side policies) που υποστηρίχτηκαν από την Γερμανική πλευρά τα προηγούμενα χρόνια μετά την κρίση.

Εάν δεν ανέβει όμως ο πληθωρισμός, άρα και τα επιτόκια δε θα πέσει και η αξία των ευρωπαϊκών εκδόσεων των ομολόγων συμπεριλαμβανομένων βεβαίως και των Ελληνικών που πρόκειται να εκδοθούν.

Έτσι φαίνεται ότι το 2018 είναι ένα έτος όπου συγκυριακά ευνοείται η έκδοση Ελληνικού και Ευρωπαϊκού χρέους. Ουσιαστικά από την μία μεριά η μη άνοδος του πληθωρισμού δυστυχώς δεν «κατατρώει» την σχέση χρέους προς ΑΕΠ, γεγονός που είναι αρνητικό για την Ελλάδα, από την άλλη όμως ευνοεί την έκδοση νέου χρέους, γεγονός που είναι θετικό για την Ελλάδα. Το τελικό αποτέλεσμα είναι δύσκολο να προσδιοριστεί. Ίσως η άριστη λύση είναι να πραγματοποιηθούν μόνο οι απολύτως απαραίτητες νέες εκδόσεις χρέους.

1η δημοσίευση: Εφημερίδα "Ελευθερία του Τύπου" της Κυριακής (04/02/2018)